Momentum Handelssystem Pdf

Ein bisschen über uns Vor ein paar Jahren begann eine Gruppe von professionellen Trader gemeinsam online zu handeln. Sie entwickelten ein Programm, das die Beziehung zwischen vier Emini Futures-Indizes und einem System analysiert, um konsistente Gewinne in den Futures-Märkten zu erfassen. Dieses System ermöglicht es ihnen, profitabel zu bleiben durch alle Arten von Marktbedingungen. MOMENTUM TRADING SYSTEMS verwendet das gleiche Programm und System diese professionellen Händler entwickelt, zusammen mit einem ldquocommon senserdquo Art der Handelsstrategie, um einen Vollzeit-Einkommenshandel nur ein paar Stunden am Tag zu machen. Unsere Mitglieder erhalten diese Analyse, die Ein - und Ausspeisepunkte und Handelsstrategien umfasst, die jeweils morgen vor dem Börsengang der US-amerikanischen Geldmarktmärkte im EMINI MORNING REPORT aufgeführt werden. Im MOMENTUM TRADING ROOM sind Mitglieder in der Lage, professionelle Händler zu hören und die Handelsmöglichkeiten auf den Märkten zu diskutieren. Dieser Trading Room ist sowohl für Anfänger und erfahrene Händler, aber youll brauchen, um ein paar Stunden jeden Morgen haben (wir Handel von 8.30 bis 10.30 Uhr Central U. S. Time), um uns in den Trading Room. Unsere Leistungen Unser Service umfasst: gt Die Emini Morning Report gt Die Momentum Trading Room gt Ausbildung und Ausbildung gt Die Erfahrung und Mentoring unserer professionellen Traders. Momentumtrading. pdf - Journal of Economic Studies Emerald. Dies ist das Ende der Vorschau. Melden Sie sich für den Rest des Dokuments. Unformatierte Text-Vorschau: Journal of Economic Studies Emerald Artikel: Momentum Handelsstrategie und Investitionshorizont: eine experimentelle Studie Yuri Khoroshilov Yuri Khoroshilov, (2012), quotMomentum Handelsstrategie und Investitionshorizont: ein experimentelles Studiequot, Zeitschrift Von Wirtschaftsstudien, Bd. 39 Iss: 1 pp. 4 - 12 Permanenter Link zu diesem Dokument: dx. doi. org10.110801443581211192071 Dieses Dokument enthält Verweise auf 10 weitere Dokumente Um dieses Dokument zu kopieren: permissionsemeraldinsight Zugang zu diesem Dokument Wurde durch ein Emerald-Abonnement von UNIVERSITATSBIBLIOTHEK PADERBORN gewährt Für Autoren: Wenn Sie für diese oder andere Emerald Publikation schreiben möchten, dann nutzen Sie bitte unsere Emerald für Autoren Service. Informationen darüber, wie zu wählen, welche Publikation zu schreiben und Vorlage Leitlinien für alle zur Verfügung stehen. Bitte besuchen Sie emeraldinsightauthors für weitere Informationen. Über Emerald emeraldinsight Mit über vierzig Jahren Erfahrung ist Emerald Group Publishing ein führender unabhängiger Verlag der globalen Forschung mit Auswirkungen in Wirtschaft, Gesellschaft, öffentliche Ordnung und Bildung. Insgesamt veröffentlicht Emerald über 275 Zeitschriften und mehr als 130 Buchreihen sowie eine breite Palette von Online-Produkten und - Dienstleistungen. Emerald ist sowohl COUNTER 3 als auch TRANSFER konform. Die Organisation ist Partnerin des Komitees für Publizitätsethik (COPE) und arbeitet auch mit Portico und der LOCKSS-Initiative für die Archivierung digitaler Archive. Ähnliche Inhalte und Download-Informationen zum Zeitpunkt des Downloads korrekt. Die aktuelle Ausgabe und das vollständige Textarchiv dieser Zeitschrift finden Sie unter emeraldinsight0144-3585.htm JES 39,1 Momentum Handelsstrategie und Investitionshorizont: eine experimentelle Studie 4 Yuri Khoroshilov Universität Ottawa, Ottowa, Kanada Erhalten 22 Februar 2010 Akzeptiert 13. Dezember 2010 Zusammenfassung Zweck Bestehende empirische Studien, die Dynamikhandelsstrategien dokumentieren, liefern keinen Einblick darüber, wie Investoren den Zeithorizont wählen, der verwendet wird, um die vergangenen Aktienrenditen zu berechnen. Tatsächlich ist es, da vergangene Renditen über überlappende Zeiträume positiv korreliert sind, schwer, die genaue historische Zeitspanne zu identifizieren, auf der die Investoren ihre Handelsstrategien stützen und zu untersuchen, ob diese Periode einmalig ist. Der Zweck dieser Arbeit ist es, dies zu untersuchen und einige Schlussfolgerungen zu ziehen. Designmethodologieapproach In diesem Papier analysiert der Autor anhand von experimentellen Rahmenbedingungen, wie Investoren entscheiden, welche der bisherigen Renditen als Grundlage für ihre Handelsstrategien dienen und ob diese Wahl von ihrem Anlagehorizont abhängt. Der Vorteil dieser experimentellen Einstellung gegenüber der bestehenden empirischen Forschung liegt in der Fähigkeit, den Investitionshorizont der Versuchspersonen zu kontrollieren und den Probanden einen handverlesenen Satz von Aktien mit unkorrelierten, vergangenen Renditen über überlappende Zeiträume zur Verfügung zu stellen. In der Studie wurden die Probanden aufgefordert, kurzfristige Investitionsentscheidungen zu treffen, die auf historischen kurzfristigen realisierten Renditen über zwei Zeitintervalle unterschiedlicher Länge beruhen. Bei jeder Behandlung wurden die Probanden in zwei Gruppen unterteilt, die auf den Längen ihrer Anlagehorizonte basieren, die so eingestellt wurden, dass sie mit den Längen der Zeitintervalle übereinstimmen, die zur Berechnung der historischen Renditen verwendet wurden. Ergebnisse Es wurde festgestellt, dass die Versuchspersonen Impuls-Trading-Strategien auf der Grundlage der beiden historischen Renditen und mehr Aufmerksamkeit geschenkt, um die historischen Renditen über die kürzere Zeit. Darüber hinaus wurde festgestellt, dass sich Personen mit längeren Investitionshorizonten weniger auf Impulsstrategien verlassen. Originalityvalue Eine breite Stichprobe wurde verwendet, um einen ursprünglichen Satz von Beobachtungen und Schlussfolgerungen zu erstellen. Schlagwörter Investments, Returns, Momentum Trading, Trend-Chasing, Experimentelle Finanzierung Papiertyp Research paper Zeitschrift für Wirtschaftsforschung Vol. 39 Nr. 1, 2012 S. 4-12 q Emerald Group Publishing Limited 0144-3585 DOI 10.110801443581211192071 1. Einleitung Der Wunsch, Aktien zu kaufen, die in der Vergangenheit gut waren, ist ein bekanntes Phänomen des Anlegerverhaltens. Der Einsatz einer Impulsstrategie wird in zahlreichen empirischen Studien dokumentiert (Bange, 2000, Choi et al., 2010 Nofsinger und Sias, 1999) und wird in der Regel durch die dokumentierte positive kurzzeitige Autokorrelation von Aktienrenditen erklärt (Conrad und Kaul, 1989 Jegadeesh (1987), die in den letzten Jahren in den USA und in den USA ansässig sind. Obwohl Impulshandelsstrategien auf den vergangenen Renditen über verschiedene Zeitintervalle (von wenigen Tagen bis zu mehreren Monaten) basieren können, sind die bisherigen empirischen Studien noch nicht in der Lage, die Länge der Zeitintervalle zu identifizieren, die Investoren am häufigsten nutzen. Es ist auch nicht klar, ob die Anleger historische Renditen über eine einmalige JEL-Klassifikation G11, G19, C91, C99 verwenden oder wenn sie ihre Impulsstrategien auf kurzfristige historische Renditen über mehrere Zeitintervalle unterschiedlicher Länge stützen. In dieser Arbeit stellen wir die Ergebnisse einer experimentellen Studie vor, die analysiert, wie die Investoren entscheiden, welche der früheren Renditen als Grundlage für ihre Handelsstrategien dienen und ob diese Wahl von ihrem Anlagehorizont abhängt. Unsere experimentelle Studie bestand aus zwei Behandlungen. In der ersten Behandlung stellten wir unseren Untertanen zweiwöchige und einmonatige vergangene Aktienrenditen zur Verfügung und baten sie, fiktive Währungen ausschließlich aufgrund dieser Informationen zu investieren. Darüber hinaus gliederten wir unsere Themen in zwei Gruppen und wir fragten die Themen in der ersten Gruppe für einen zweiwöchigen Zeitraum zu investieren, während die Themen in der zweiten Gruppe hatte einen einmonatigen Anlagehorizont. In der zweiten Behandlung führten wir das gleiche Experiment durch, benutzten jedoch ein - und zweimonatige Zeiträume anstelle von zweiwöchigen bzw. einmonatigen Zeitperioden. Wir fanden, dass die Themen in beiden Gruppen Impuls-Trading-Strategien auf der Grundlage der Renditen über beide Zeiträume zur Verfügung gestellt und die vergangenen Renditen über den kürzeren Zeitraum hatten einen größeren Einfluss auf die gesamte Investition. Wir fanden auch Hinweise darauf, dass Themen mit einem längeren Investitionshorizont weniger von der Impulsstrategie abhängen. Darüber hinaus haben wir analysiert, wie Investoren Risiko Aversion wirkt sich auf die Gestaltung ihrer Impulse Anlagestrategien. Wir haben festgestellt, dass Probanden, die eine kleine Anzahl von Aktien handverlesen haben, ihre Anlagestrategie ausschließlich auf den vergangenen Renditen über die kürzere Zeitspanne basierten, während mehr diversifizierte Subjekte, die in eine große Anzahl von Aktien investierten, auf Impulsstrategien basierend auf realisierten Aktienrenditen über beide Zeit folgten Zeiträume. Der Vorteil unserer experimentellen Einstellung gegenüber der bestehenden empirischen Forschung liegt in der Fähigkeit, den Investitionshorizont unserer Probanden zu kontrollieren und unseren Probanden eine handverlesene Reihe von Aktien mit unkorrelierten, vergangenen Renditen über überlappende Zeiträume zur Verfügung zu stellen. Empirische Studien hingegen müssen sich mit Anlegern befassen, die sich nicht auf einen vorgegebenen Bestandsbestand beschränken, sondern in jede am Markt gehandelte Aktie investieren können. Da vergangene Renditen über überlappende Zeiträume positiv korreliert sind (zB die Rendite über dem Vormonat positiv abhängig von der Rendite über die zweite Hälfte des gleichen Monats), ist es schwieriger, die genaue historische Zeitspanne zu identifizieren, auf der sich die Anleger gründen Ihre Handelsstrategien und zu untersuchen, ob eine solche Zeit ist einzigartig. Die experimentelle Einstellung, die in diesem Papier verwendet wird, ermöglicht es uns, diese Schwierigkeit zu überwinden. 2. Die Gestaltung des Experiments Insgesamt wurden 200 Studenten der gleichen kanadischen Universität als Subjekte rekrutiert. Ungefähr 100 Studenten wurden eingeladen, an der ersten Behandlung teilzunehmen und die anderen 100 Studenten baten uns, an der zweiten Behandlung teilzunehmen. In der ersten Behandlung wurden die Probanden mit den relativen zwei - und einmonatigen Renditen auf 50 verschiedenen Aktien (wobei die relative Rendite als die Differenz zwischen der Aktienrendite und der Rendite auf dem SampP 500-Index definiert wird) bereitgestellt und sie wurden gefragt In diesen Beständen 1.000 experimentelle Dollars (ED) zu investieren (die Namen der Bestände wurden den Probanden nicht gegeben). Die Befragten erhielten am Samstagmorgen Anweisungen per E-Mail und sie wurden gebeten, ihre Anlageentscheidungen bis zum Ende des nächsten Tages (Sonntag) per E-Mail zurückzusenden. Die Probanden wurden weiter in zwei Gruppen unterteilt (jeweils 50 Probanden). Die Themen in der ersten Gruppe wurden gebeten, für zwei Wochen zu investieren, und ihnen wurde mitgeteilt, dass ihre Portfolios für Bargeld am Ende eines zweiwöchigen Zeitraum verkauft werden würden. Die Probanden der zweiten Gruppe wurden gebeten, für einen Monat zu investieren. Impuls-Trading-Strategie 5 JES 39,1 6 In der zweiten Behandlung wurden die Probanden mit relativen ein - und zweimonatigen Renditen versehen. Ähnlich wie die erste Behandlung, wurden sie in zwei Gruppen aufgeteilt und gebeten, 1.000 ED für ein und zwei Monate zu investieren, respectively. Da einige Probanden ihre Investitionsentscheidungen nicht rechtzeitig einreichten, wurden in der ersten Behandlung die Daten für 46 Probanden in Gruppe 1 und für 44 Probanden in Gruppe 2 gesammelt, während bei der zweiten Behandlung die Daten für 44 und 45 Probanden in Gruppen gesammelt wurden 1 und 2. Die beiden oben beschriebenen Behandlungen wurden zu verschiedenen Zeitpunkten unter Verwendung einer unterschiedlichen Bestandsliste durchgeführt. Die in diesem Versuch verwendeten 50 Bestände wurden aus den 500 im SampP 500-Index enthaltenen Beständen auf der Grundlage von zwei Kriterien ausgewählt: (1) Alle ausgewählten Bestände müssen in den letzten zwei Wochen und Monaten einen positiven relativen Ertrag aufweisen Behandlung Nr. 1) oder über die letzten ein - und zwei Monate (für die Behandlung Nr. 2) und (2) die Korrelation zwischen den vergangenen zwei Wochen und einem Monat (für die Behandlung Nr Relative Vergangenheit ein und zwei Monate (für Behandlung Nr. 2) Rückkehr muss nahe Null sein. Das ehemalige Kriterium wurde festgelegt, weil wir von unseren Projekten eine Impulshandelsstrategie erwarten wollten und aus der Liste der Bestände, die in der Vergangenheit gut abgeschnitten hatten, zu wählen wünschten, während das letztgenannte Kriterium es uns erlaubte, die Auswirkungen der vergangenen Renditen auf zwei verschiedene zu analysieren Zeit-Horizonte getrennt. In den ausgewählten Proben war bei der ersten Behandlung die Korrelation zwischen den letzten zwei Wochen und einem Monat 0,057 und war nicht statistisch signifikant (p 0,697). In der zweiten Behandlung betrug die entsprechende Korrelation zwischen den ein - und zweimonatigen Renditen 0,079 und war auch nicht statistisch signifikant (p 0,587). Um die Versuchspersonen zu ermutigen, ihre Investitionsentscheidungen in den Griff zu bekommen, wurde ihre Vergütung in Abhängigkeit vom Wert ihrer Anlageportfolios festgelegt. Insbesondere erhielt jedes Thema 15 Basiskompensation. Darüber hinaus, wenn die Probanden Portfolio Rendite war höher als die Rendite auf dem SampP 500 erhielt heshe eine extra 2 für jede 1-Prozent-Differenz in Renditen, während, wenn seine Portfolio-Portfolio war niedriger als die Rendite auf dem SampP 500, 2 wurde von subtrahiert Seine Entschädigung für jeden 1 Prozent Unterschied. Die Mindestvergütung wurde auf 5 gesetzt. Um die Symmetrie zu bewahren und eine übermäßige Risikobereitschaft aufgrund der Existenz der Mindestvergütung zu vermeiden, wurde die maximale Vergütung auf 25 festgelegt. Die Verwendung von relativen Renditen anstelle von absoluten Renditen in der Ausgleichsformel erlaubt Uns zu Themen mit einer höheren Pay-to-Performance-Sensitivität. Die Verwendung der absoluten Renditen in der gleichen Formel hätte eine höhere Wahrscheinlichkeit zur Folge gehabt haben, dass die Subjektkompensationen die untere oder obere Grenze aufgrund der Abwärts - oder Aufwärtsmarktbewegung treffen würden. Die Informationen über die absolute Rendite haben wir aus zwei Gründen mit Informationen über vergangene relative Renditen versehen. Zuerst wollten wir, dass die den Probanden zur Verfügung gestellten Informationen mit den in der Ausgleichsformel verwendeten Renditen übereinstimmen. Zweitens: Durch die Verwendung von relativen Renditen ist sichergestellt, dass unabhängig von der gesamten Börsenperformance eine ausreichende Anzahl von Aktien vorhanden ist, die diese Anforderung erfüllen Und die Anforderung, dass die Korrelation zwischen den relativen Renditen über zwei verschiedene Zeithorizonte (zweiwöchiger und einmonatiger Zeitraum für die Behandlung Nr. 1 und ein und zwei Monate für die Behandlung Nr. 2) nahe Null sein muss. Angesichts der überwältigenden Körper oder Forschung, die Momentum Investitionen dokumentieren, richten wir unsere Experimente unter der Annahme, dass die Themen eine Form der Impuls-Strategie verwenden wird. Angesichts dieser Annahme war es unser Ziel, zu untersuchen, wie Investoren ihre Impulsinvestitionsstrategien entwickeln, d. H. Ob sie den kurz - oder langfristigen historischen Renditen mehr Aufmerksamkeit widmen und ob ihr Anlagehorizont von Bedeutung ist. Um dies zu tun, haben wir die Informationen, die wir den Betroffenen zur Verfügung stellen, auf die vergangene relative Aktienperformance beschränkt und die Aktiennamen oder zusätzliche finanzielle Informationen nicht offen gelegt. Auf diese Weise haben wir garantiert, dass die Themen keine Anlagestrategie verwenden können, mit Ausnahme der Feedback-Strategien. Aus dem gleichen Grund haben wir es den Probanden nicht gestattet, einen Teil ihrer Ausstattung in bar zu halten, um bei der Abwärtsbewegung Geld zu verdienen. Wir haben auch die Aktienbestände auf die Aktien mit nur positiven vergangenen relativen Renditen begrenzt, um zu verhindern, dass unsere Subjekte die konträre Strategie verwenden. Infolgedessen konnten unsere Probanden nur die Impulsstrategien (wenn überhaupt) verwenden, die es uns erlaubten, die Art und Weise, wie sich ihre Impulsstrategien bilden, zu untersuchen. Die genauen Anweisungen, die zu den Themen in Behandlung 2 Gruppe 1 gesendet werden, sind unten angegeben. Die Anweisungen, die an die Themen in anderen Gruppen gesendet wurden, waren die gleichen, mit Ausnahme der unterschiedlichen Zeithorizonte. SubjectsInstructions Anhängend finden Sie eine Excel-Datei mit einer Liste von 50 Aktien und ihren relativen (im Vergleich zum SampP 500-Aktienindex) Performance in den letzten einmonatigen und zwei-Monats-Perioden. Für jede Aktie haben Sie Informationen über die Differenz zwischen der Aktienrendite und der Rendite des SampP 500-Index über den gleichen Zeitraum. Zum Beispiel können Sie sehen, dass im letzten Monat die Rendite auf Lager C1 3,07 höher war als die Rendite auf dem SampP 500-Index, während seine Zwei-Monats-Rendite war 6,20 höher als die Rendite auf dem SampP 500-Index. Die 50 Aktien, die in der angehängten Excel-Datei enthalten sind, werden aus Beständen ausgewählt, die zum Index SampP 500 gehören und positive relative Renditen in den letzten einmonatigen und zweimonatigen Perioden hatten. Da das Ziel dieser Studie ist, zu analysieren, wie Investoren auf historische Aktienrenditen reagieren, werden die Namen dieser Aktien von Ihnen versteckt und sie werden einfach von C1 bis C50 nummeriert. Am Ende des Experiments erhalten Sie die Namen aller dieser Aktien: Ihr Ziel ist es, versuchen, den Markt in den nächsten ein Monat Zeitraum zu schlagen. Sie müssen also 1.000 ED in einen oder mehrere Aktien aus der angehängten Datei investieren. Bitte benennen Sie die Datei als FirstNameLastName. xls um und legen Sie Ihre Investition (in ED-Dollar) in das dafür vorgesehene Feld (Spalte D) fest. Stellen Sie sicher, dass es bis zu 1.000 summiert. Sie müssen mich per E-Mail Ihre Strategie (als E-Mail-Anhang) bis Sonntag um Mitternacht. Ihr Portfolio wird für genau einen Monat gehalten werden und wird zu dem Schlusskurs verkauft werden, dass an diesem Tag herrschen wird. Zu diesem Zeitpunkt wird Ihre Vergütung berechnet und Sie erhalten eine E-Mail mit den Zeitdaten, um Ihre Entschädigung abzuholen. Vergütung Wenn Ihre Portfolio-Rendite gleich der Rendite des SampP 500-Index ist, erhalten Sie 15. Wenn Ihre Rendite höher ist als die Rendite des SampP 500, erhalten Sie für jede einzelne Rendite eine zusätzliche 2. Wenn Ihre Rendite niedriger ist als die Rendite des SampP 500-Index, werden 2 von der Momentum-Handelsstrategie 7 JES 39,1 8 Ihre Differenz für jede 1-Differenz subtrahiert. Die Mindestvergütung (unabhängig von Ihrer Portfolio-Performance) wird auf 5 gesetzt. Um die Auszahlungen symmetrisch zu machen, wird die maximale Vergütung auf 25 festgelegt. Alle Entschädigungen werden auf den nächsten Dollar gerundet. 3. Datenanalyse und Ergebnisse Obwohl das Thema in eine beliebige Anzahl von Aktien investieren durfte (bis zu 50 Aktien vorgestellt), hat niemand in mehr als 25 Aktien investiert. Im Durchschnitt hat jedes Thema in acht Aktien investiert. Etwa 36 Prozent der Pro - jekte erhielten ihre Investition in 2-5 Aktien 44 Prozent in 6-10 Aktien investiert 16 Prozent investierten in 11-20 Aktien nur 3 Prozent (fünf von 179 Probanden) wählten nur eine Aktie und 1 Prozent (zwei Prozent) Von 179 Probanden) ihre Investitionen unter 25 Aktien. Wir fanden auch keine Anhaltspunkte dafür, dass die Reihenfolge, in der die Bestände an die Subjekte gestellt wurden, die Themen der Investitionsentscheidungen beeinflusste: Die Korrelation zwischen der Reihenfolge, in der die Aktie in der Excel-Datei vorgelegt wurde, und der Gesamtbetrag des in diesen Fonds investierten Geldes waren nicht signifikant Parametrischer Korrelationstest oder nichtparametrischer Spearmans-Test. Um die Wirkung der vergangenen zweiwöchigen und einmonatigen realisierten Renditen auf die Anlagestrategien der Themen in der ersten Behandlung mit zweiwöchigen (Gruppe 1) und einem Monat (Gruppe 2) Investitionshorizonten zu analysieren, haben wir folgende OLS geschätzt Regressionsmodell für die Gruppen 1 und 2 und den gesamten Pool von Themen in der ersten Behandlung: Invi b0 b1 TwoWeeksi b2 OneMonthi 1i 1 wobei Invi der Anteil der Gesamtinvestition in Aktien i ist, ist TwoWeeksi die relative realisierte Aktienrendite über dem vorhergehenden Zwei-Wochen-Zeitraum und OneMonthi ist die relative 50 X realisierte Aktienrendite über die vorangegangenen ein-Monats-Zeitraum. Da Invi 1, um zu erlauben, dass i1 die Fehlerterme 1i über Beobachtungen unkorreliert werden, haben wir die Daten für eine Aktie und das geschätzte Modell (1) mit nur 49 Aktien fallengelassen. Da wir daran interessiert sind, wie die extremsten Renditen die Anlage beeinflussen, haben wir die durchschnittliche Aktie, dh die Aktie mit der niedrigsten Summe der quadrierten Differenzen ihrer zweiwöchigen und einer Monatsrendite von durchschnittlich zwei Wochen und einem Jahr, gesunken - Monatsrenditen auf alle 50 Aktien. Tabelle I präsentiert die Schätzergebnisse für das Regressionsmodell (1) für Gruppe 1, Gruppe 2 und den gesamten Pool von Subjekten mit den in Klammern dargestellten Signifikanzniveaus. Für die zweite Behandlung schätzen wir das ähnliche Modell der Form: Invi b0 b1 OneMonthi b2 TwoMonthsi 1i 2 wobei, wie im Modell (1), Invi der Anteil der Gesamtinvestition in einer bestimmten Aktie ist, ist OneMonthi die relative realisierte Aktienrendite Über dem vorangegangenen einmonatigen Zeitraum und TwoMonthsi ist die relative realisierte Aktienrendite über die vorangegangenen zwei Monate Zeitraum. Ähnlich wie bei Modell 1 haben wir den durchschnittlichsten Bestand (dh die Aktie mit Tabelle I) fallen gelassen. Zeithorizont und Impulshandel: erste Behandlung Gruppe 1 (zweiwöchiger Anlagehorizont) Gruppe 2 (einmonatiger Anlagehorizont) Summierte Daten (0,001) die niedrigste Summe der quadrierten Differenzen des Wertes der Konstanten ZweiWege OneMonth 2 0,01303 (0,021) 2 0.00234 (0.575) 2 0.00787 (0.065) 0.55503 (0.000) 0.40592 (0.000) 0.48300 (0,012) 0,21739 (0,001) Ein-und Zwei-Monats-Renditen aus der durchschnittlichen Ein-und Zwei-Monats-Renditen auf alle 50 Aktien) und geschätzt Modell (2) für die Verwendung von 49 verbleibenden Aktien. Das Ergebnis dieser Schätzung ist in Tabelle II dargestellt. Wie aus Tabelle I ersichtlich ist, sind bei der ersten Behandlung alle geschätzten Koeffizienten positiv und statistisch signifikant bei dem 2-prozentigen Signifikanzniveau, d. h. die Versuchspersonen folgten Impulsstrategien, die auf sowohl zweiwöchigen als auch einmonatigen erzielten Renditen basierten. Darüber hinaus sind die geschätzten Koeffizienten für OneMonth niedriger als die geschätzten Koeffizienten für TwoWeeks für alle drei Regressionen. Der Test der Nullhypothese H0: b1 b2 gegen die Alternative H1: b1. B2 weist das Ho auf das 99-prozentige Konfidenzniveau für alle drei Regressionen zurück, was impliziert, dass die Probanden bei ihren Investitionsentscheidungen mehr Gewicht auf die vergangenen zweiwöchigen Renditen legen als auf die vergangenen Monatsrenditen. Obwohl die geschätzten b1 und b2 für Gruppe 2 niedriger sind als die entsprechenden geschätzten Parameter für Gruppe 1 (dh, dass die Versuchspersonen mit einem längeren Investitionshorizont tendenziell weniger auf Impulsstrategien zurückgreifen), sind die Unterschiede zwischen ihnen nur schwach signifikant: Der Test des H0: B1i b2i gegen die Alternative H1: b1i. B2i (wobei bji der Koeffizient bi in der Gruppe j ist) ergeben sich für i 1 bzw. i 2 p-Werte von nur 7,29% bzw. 16,79%. Das Verhalten der Probanden in der zweiten Behandlung folgt dem gleichen Muster wie das Probandenverhalten bei der ersten Behandlung. Die Fächer der zweiten Behandlung folgten Impulsstrategien, die auf sowohl ein - als auch zweimonatlich realisierten Renditen basieren (alle geschätzten Koeffizienten sind positiv und statistisch signifikant bei 2 Prozent Signifikanzniveau). Die geschätzten Koeffizienten für TwoMonths sind niedriger als die geschätzten Koeffizienten für OneMonth für alle drei Regressionen: der Test des H0: b1 b2 gegen die Alternative H1: b1. B2 lehnt das Ho bei einem Konfidenzniveau von 99 Prozent ab. Schließlich sind in Übereinstimmung mit den Ergebnissen, die bei der ersten Behandlung erhalten wurden, die geschätzten Koeffizienten für Gruppe 2 niedriger als die entsprechenden geschätzten Koeffizienten für Gruppe 1 mit einem Signifikanzniveau von 6,22 Prozent und 17,43 Prozent für die Unterschiede in b1s bzw. b2s. Um das Investitionsverhalten weiter zu untersuchen, haben wir unsere Themen in drei Gruppen unterteilt, die von der Anzahl der gekauften Aktien abhängen: unbestrittene Anleger (Investoren, die in vier oder weniger Aktien investieren), mäßig diversifizierte Anleger (Investition in fünf bis acht Aktien) und Sehr diversifizierte Anleger (investieren in mehr als acht Aktien). Die Tabellen III und IV geben die Schätzergebnisse der Regressionsmodelle (1) und (2) für jede dieser drei Gruppen in den Behandlungen 1 bzw. 2 wieder. Gruppe 1 (1-Monats-Anlagehorizont) Gruppe 2 (2-Monats-Anlagehorizont) Gepoolte Daten Konstant EinMonat ZweiMonate 20,01408 (0,002) 20,00378 (0,364) 20,00887 (0,027) 0,51635 (0,000) 0,33784 (0,000) 0.44631 (0.000) 0.24133 (0.000 ) 0,15958 (0,011) 0.20000 (0,001) Nicht diversifizierte Anleger (0-4 Aktien) Moderat diversifizierte Anleger (5-8 Aktien) Sehr diversifizierte Anleger (9 oder mehr Aktien) Konstante TwoWeeks OneMonth 20.01178 (0.348) 20.01405 (0.013) 20.00172 (0.470) 0,79026 (0,000) 0,58054 (0,000) 0,29197 (0,000) 0,08092 (0,673) 0,26594 (0,002) 0,22381 (0,000) Momentum-Handelsstrategie 9 Tabelle II. Zeithorizont und Impulshandel: Zweite Behandlung Tabelle III. Diversifizierung und Impulshandel: erste Behandlung JES 39,1 10 Für beide Behandlungen haben wir festgestellt, dass unbestrittene Anleger ihre Anlageentscheidungen ausschließlich auf die vergangene Rendite über den kürzeren Zeithorizont gründen und auf die vergangenen Renditen über den längeren Zeithorizont (für beides) nicht achten Behandlungen ist b1 positiv und signifikant bei einem Prozent-Niveau b2 ist nicht signifikant, und die Differenz zwischen b1 und b2 ist signifikant bei 1 Prozent-Niveau). Während der Diversifikationsgrad zunimmt, beginnen die Anleger, die vergangene Rendite über den kürzeren Zeithorizont und mehr Aufmerksamkeit auf die vergangene Rendite über den längeren Zeithorizont weniger zu beachten, bis sowohl b1 als auch b2 positiv und statistisch signifikant sind (bei 1 Prozent ) Und der Unterschied zwischen ihnen wird unwesentlich für hoch diversifizierte Investoren in beiden Behandlungen. Das folgende Ergebnis faßt die obige Diskussion zusammen. Ergebnis 1. Die Themen orientieren sich an den Impulsstrategien, die auf den realisierten Aktienrenditen in beiden Zeiträumen beruhen. Die Beziehung zwischen vergangenen Renditen und Investitionen ist stärker für vergangene Renditen über den kürzeren Zeithorizont. Die Themen, die beschließen, in kleine Anzahl von Aktien zu investieren neigen Momentum-Strategien basierend auf der tatsächlichen Aktienrenditen über den kürzeren Zeithorizont zu folgen und sich nicht um die Vergangenheit Rückkehr über den längeren Zeithorizont zu zahlen, während die Probanden, die wählen, um ihre Portfolios zu diversifizieren Dynamik folgen Strategien auf der Grundlage realisierter Aktienrenditen über beide Zeiträume gleichermaßen. Die Themen mit längeren Investitionshorizonten tendieren in der Regel weniger zu den Impulsanlagestrategien, diese Effekte sind jedoch nur bei 10 Prozent Signifikanzniveau für die vergangene Rendite über den kürzeren Zeitraum statistisch signifikant. Die Ergebnisse dieser Studie implizieren, dass, während die Gestaltung der Impulsstrategien nicht wesentlich vom Investitionshorizont abhängt, variiert es mit den Investoren Risikoaversion. Risikoliebige Anleger, die es vorziehen, Hand-Pick eine kleine Anzahl von Aktien, neigen dazu zu glauben, dass Preisimpuls relativ kurzlebig ist und mehr Aufmerksamkeit auf die kurzfristige Vergangenheit Renditen. Ein risikoscheuer Investoren, die es vorziehen, ihre Investitionen unter einer großen Anzahl von Aktien zu verteilen, neigen dazu, ihre Dynamik Anlagestrategien zu diversifizieren und gestalten sie gleichermaßen auf realisierte Aktienrenditen über beide Zeiträume basieren. Gleichzeitig gehen sie nicht so weit, ihre Investitionen vollständig zu diversifizieren, da sie weiterhin der Impulsstrategie folgen. Es könnte auch interessant sein, zu merken, dass, während die Mehrheit der Themen in vergangene Gewinner investiert hatten, die zukünftigen Rückkehr auf den Aktien, die in dieser Studie verwendet wurden, sich als unabhängig von ihren früheren Renditen erwiesen. 4. Schlussfolgerung Dieses Papier stellt die Ergebnisse einer experimentellen Studie vor, in der die Probanden aufgefordert wurden, kurzfristige Investitionsentscheidungen auf der Grundlage der kurzfristig realisierten Konstanten Tabelle IV zu treffen. Diversifikation und Momentum-Trading: zweite Behandlung OneMonth TwoMonths undiversifizierten Investoren (0-4 Aktien) 2 0,00905 (0,170) 0,69013 (0,000) 2 0,00623 (0,948) Mäßig diversifizierte Anleger (5-8 Aktien) 2 0,00180 (0,772) 0,38124 (0,000) 0,11217 (0,220) Sehr diversifizierte Anleger (9 oder mehr Aktien) 2 0,01377 (0,000) 0,29077 (0,000) 0,43360 (0.000) ergibt sich über zwei Zeiträume unterschiedlicher Längen. Es ist wichtig anzumerken, dass diese Studie nicht darauf abzielt, einen Einblick in das gesamte Investmentverhalten zu geben, da die Informationen, die den Probanden zur Verfügung gestellt wurden, auf die historische Bestandsentwicklung beschränkt waren und keine Informationen über einzelne Bestände wie Firmenname, Größe und Preis enthielten Systematischen Risiken, der Dividendenrendite und der Volatilität. Darüber hinaus wurde den Probanden nicht erlaubt, Bargeld zu halten und wurden benötigt, um die Investition zu machen. Somit kann durch alle investitionsbezogenen Faktoren außer der Vergangenheit Aktienperformance zu isolieren und unter der Annahme, dass die Anleger Momentum-Strategie nutzen wird (wobei die letztere Annahme durch die bestehenden empirischen Studien unterstützt wird) dieses Papier untersucht, wie genau die Dynamik Anlagestrategie gebildet wird. Die Studie bestand aus zwei Behandlungen: In der ersten Behandlung Themen wurden historische zwei-und einmonatige realisierte Renditen gegeben, während in der zweiten Behandlung erhielten sie ein-und zwei-Monats-Renditen. Bei jeder Behandlung wurden die Probanden in zwei Gruppen unterteilt, die auf ihren Investitionshorizonten basierten. Bei der ersten Behandlung wurden die Probanden der ersten Gruppe aufgefordert, für zwei Wochen zu investieren, während die Probanden der zweiten Gruppe aufgefordert wurden, für einen Zeitraum von einem Monat zu investieren. In der zweiten Studie wurden die Probanden aufgefordert, für ein-und zwei-Monats-Perioden zu investieren. Wir fanden, dass die Probanden in beiden Gruppen Momentum-Trading Strategien basierend auf den beiden realisierten kurzfristigen Renditen zu ihnen zur Verfügung gestellt und ihre Investitionen hängt stärker auf die Vergangenheit zurückkehrt über den kürzeren Zeitraum (zwei Wochen Behandlung 1 und einen Monat für die Behandlung 2) Als in der Vergangenheit über den längeren Zeitraum (ein Monat für die Behandlung 1 und 2 Monate für die Behandlung 2). Diese Beziehung wird stark durch die Anzahl der Bestände beeinflusst, die die Subjekte zum Kauf benötigen. Während undiversified Probanden (die in vier oder weniger Aktien investiert) Entscheidungen, ihre Investitionen ausschließlich auf den letzten Renditen über den kürzeren Zeitraum, eine stärker diversifizierte Themen (die in neun oder mehr Aktien zu investieren entscheidet) verwendet Strategien Momentum-Trading basiert sowohl auf Realisierte kurzfristige Renditen zur Verfügung gestellt. Wir fanden auch Hinweise darauf, dass Themen mit längeren Investitionshorizonten weniger auf Impulsstrategien beruhen. Referenzen Bange, M. (2000), Sind die Portfolios der kleinen Investoren spiegeln positive Feedback-Handel, Journal of Financial und Quantitative Analysis, Vol. 35, S. 239-55. Choi, J. Laibson, D. Madrian, B. und Metrick, A. (2010), Fortforcement Learning und Sparverhalten, Journal of Finance, Bd. 64, S. 2434-515. Conrad, C. und Kaul, G. (1989), Mean-Reversion im Kurzhorizont erwartete Renditen, Review of Financial Studies, Bd. 2, S. 225-40. Griffin, J. M. Ji, X. und Martin, S. (2003), Momentum investing und Konjunkturrisiko: Beweise von Pol zu Pol, Journal of Finance, Bd. 63, S. 2515-47. Haruvy, E. Lahav, Y. und Noussair, C. (2006), Erwartungen der Händler an Assetmärkten: experimentelle Evidenz, American Economic Review, Bd. 97, S. 9101 & ndash; 20. Jegadeesh, N. und Titman, S. 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He also holds a Masters of Arts degree in Economics from the University of Michigan, Ann Arbor and an undergraduate degree in mathematics from the Moscow State University, Russia. His research interests include experimental and behavioral economics and finance, auctions, and incentive contract theory. His research is published in top-quality journals such as Games and Economic Behavior, Journal of Financial Intermediation, Journal of Accounting and Public Policy, Quarterly Review of Economics and Finance, and Financial Review and Economics Letters. Yuri Khoroshilov can be contacted at: khoroshilovtelfer. uottawa. ca To purchase reprints of this article please e-mail: reprintsemeraldinsight Or visit our web site for further details: emeraldinsightreprints. View Full Document Click to edit the document details Share this link with a friend: Most Popular Documents for SYSTEM ENG Week 3 151221.pdf The Chinese University of Hong Kong SYSTEM ENG 2520 - Fall 2015 FINA 6282 Prof. XIE Wensi Tutor: Kelvin Lam Tutorial Notes (Week 3) (1) The lecture l Week 3 151221.pdf FINA 6152 Tutorial Notes (Week 2) 150911.pdf The Chinese University of Hong Kong SYSTEM ENG 2520 - Fall 2015 FINA 6152 Fixed Income Security Analysis Tutor: Kelvin Lam Week 2 1. What is the cash FINA 6152 Tutorial Notes (Week 2) 150911.pdf FINA6282syllabus(3).pdf The Chinese University of Hong Kong SYSTEM ENG 2520 - Fall 2015 Chinese University of Hong Kong CUHK Business School FINA 6282 Economics for Financia Lecture 6(1) The Chinese University of Hong Kong SYSTEM ENG 2520 - Fall 2015 SEEM2520 Lecture 6 The Foreign Exchange Market Outline Currencies and exchange rates FINA6282-4FinancialFrictions. pdf The Chinese University of Hong Kong SYSTEM ENG 2520 - Fall 2015 FINA6282 Economic for Financial Practice Micro-foundations of Macroeconomic model - F FINA6282-2MonetaryPolicy(1).pdf The Chinese University of Hong Kong SYSTEM ENG 2520 - Fall 2015 FINA6282 Economic for Financial Practice Monetary Policy References Chapters 6, 16,Momentum Trading Course 2: Momentum Trading Course This is the 2nd course in the series and is designed to be studied after the 1st or foundation course (which lays out the basic principals and is focused on trend trading and how to find trading cycle tops and bottoms ). 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